胶膜环节在2022-2023 年扩产迅猛且不乏新进入者进场，导致商场对后续其竞赛加重存在忧虑。咱们咱们都以为2024 年在粒子严重布景下，胶膜环节的盈余水平有望优于预期。
一方面，2024 年粒子全体仍然严重。咱们估计2024 年光伏级粒子总供应到达240-250 万吨，同比2023 年的210 万吨左右提高缺乏20%，一是2024 年投产的EVA 粒子产能十分有限，仅斯尔邦、浙石化二期有新EVA 产能有望在2024 年末前后投产，二是POE 粒子国内产能投进且有安稳光伏级产品产出最快也要2024 年末，因此供应增量也较为有限。咱们以胶膜均匀克重450-460g/平核算，2024 年粒子可支撑胶膜需求约54 亿平，依照组件单平功率220W/平核算，对应组件需求590-600GW，对应装机470-480GW，而其它环节除高纯石英砂之外，可支撑装机根本都在600GW 以上，因此粒子或是2024 年光伏的供应瓶颈。在此布景下，虽然胶膜名义产能足够，但有用产能在粒子束缚下较为有限，供需和盈余水平有望坚持杰出。
另一方面，N 型革新下2024 年POE 粒子严重程度更甚。1）供应端，中性预期下，2024 年光伏级POE 粒子供应估计到达50 万吨左右。首要增量来自LG、SK/Sabic 的新产能投进，以及陶氏/三井光伏级份额有望提高，此外国内万华化学也有望奉献少数光伏级POE 粒子。2）需求端，咱们估计2024 年N 型组件占比到达40%-50%左右，较2023 年的20%-30%进一步快速提高。咱们假定2024 年全球装机在粒子、石英砂束缚下到达460GW 左右，EVA、POE、共挤胶膜的产品占比分别为57%、9%、34%，克重分别在450、430、470g/平左右，各类共挤产品中POE 粒子均匀占比35%，测算的2024 年POE 粒子需求为50.1 万吨。归纳供需两头，2024 年光伏级POE 粒子估计将十分严重。在此布景下，2024 年POE 粒子相较于EVA粒子的价差有望进一步拉大，一起胶膜企业POE 类胶膜出货占比有望逐渐提高，带动单平净利提高。经测算，POE 粒子与EVA 粒子价差每扩展1000 元/吨，均匀单平净利可提高4-6分/平。在此布景下，2024 年胶膜企业的盈余或呈现分解，POE 粒子保供才能越强，N 型产品在客户端的导入越快，盈余才能越强。
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